8月8日上午，國家發(fā)展改革委、人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會、國資委等五部委聯(lián)合印發(fā)《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點》（下稱《要點》）。降杠桿迎來“操作手冊”。

《要點》顯示，要加強金融機構(gòu)對企業(yè)負債的約束；支持國有企業(yè)通過增加資本積累、增資擴股、引入戰(zhàn)略投資者、市場化債轉(zhuǎn)股等方式多渠道籌集資本、充實資本實力、降低企業(yè)資產(chǎn)負債率；研究推動私募股權(quán)投資基金更多參與市場化債轉(zhuǎn)股。

加強金融機構(gòu)對企業(yè)負債的約束

在五部委聯(lián)合發(fā)布的《要點》中，由銀保監(jiān)會及央行牽頭的部分，首當(dāng)其沖的是加強金融機構(gòu)對企業(yè)負債的約束。

《要點》指出，通過債權(quán)人委員會、聯(lián)合授信等機制以及銀行對企業(yè)客戶開展債務(wù)風(fēng)險評估等方式，限制高負債企業(yè)過度債務(wù)融資。

今年5月，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行大額風(fēng)險暴露管理辦法》，推動商業(yè)銀行加強大額風(fēng)險暴露管理，防控集中度風(fēng)險。對銀行“壘大戶”等風(fēng)險管理進行全面升級。

7月，銀保監(jiān)會官網(wǎng)顯示，要積極推進結(jié)構(gòu)性去杠桿、去產(chǎn)能，擠出低效、無效使用的信貸資金。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款下降2.1%，低效融資需求受到明顯遏制；房地產(chǎn)貸款增速同比下降4.5個百分點，其中個人住房貸款增速下降13.7個百分點。京東金融副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光在接受媒體采訪時表示，當(dāng)前我國杠桿問題具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征，從全面去杠桿到結(jié)構(gòu)性去杠桿的轉(zhuǎn)變十分必要。

分部門來看，地方政府與企業(yè)杠桿率較高，中央政府杠桿率不高，居民杠桿率雖然不高但過去三年增長過快。而企業(yè)杠桿率中，由于國有企業(yè)中存在一部分“僵尸企業(yè)”，杠桿率較高。因此，地方融資平臺與國有企業(yè)是去杠桿重點領(lǐng)域。

民生銀行首席分析師溫彬?qū)Φ谝回斀?jīng)記者指出，對于“僵尸企業(yè)”仍然要收貸，將有限的信貸資源集中起來。

但溫彬認(rèn)為，穩(wěn)增長中該加的杠桿也要加上，例如基礎(chǔ)設(shè)施投資，需要發(fā)揮關(guān)鍵性作用。下半年隨著基礎(chǔ)設(shè)施投資空間變大，要更加強調(diào)基礎(chǔ)設(shè)施的民生改善作用，引導(dǎo)資金還要大量進入上述領(lǐng)域。

市場化債轉(zhuǎn)股更進一步

本輪市場化債轉(zhuǎn)股拉開序幕已經(jīng)兩年，但阻礙市場化債轉(zhuǎn)股的攔路虎依然沒有全面清除，資金成本高、融資渠道難以打開，導(dǎo)致金融機構(gòu)實際落地債轉(zhuǎn)股金額遠小于簽約金額。

此次五部委發(fā)布的《要點》指出，要深入推進市場化法治化債轉(zhuǎn)股。

首先要求，壯大實施機構(gòu)隊伍增強業(yè)務(wù)能力。支持符合條件的銀行、保險機構(gòu)新設(shè)實施機構(gòu)。指導(dǎo)金融機構(gòu)利用符合條件的所屬機構(gòu)、國有資本投資運營公司開展市場化債轉(zhuǎn)股，賦予現(xiàn)有機構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)。

《要點》稱，研究推動私募股權(quán)投資基金更多參與市場化債轉(zhuǎn)股。支持各類實施機構(gòu)通過多種方式增強資本實力，推動實施機構(gòu)與各類股權(quán)投資機構(gòu)和社會產(chǎn)業(yè)資本合作，提高業(yè)務(wù)能力特別是股權(quán)管理能力。

其次，要拓寬實施機構(gòu)融資渠道。支持金融資產(chǎn)投資公司通過發(fā)行專項用于市場化債轉(zhuǎn)股的私募資管產(chǎn)品、設(shè)立子公司作為管理人發(fā)起私募股權(quán)投資基金等多種方式募集股權(quán)性資金開展市場化債轉(zhuǎn)股。支持符合條件的金融類實施機構(gòu)發(fā)行專項用于市場化債轉(zhuǎn)股的金融債券籌集資金，鼓勵符合條件的各類社會資金投向市場化債轉(zhuǎn)股項目。

今年6月，銀保監(jiān)會印發(fā)《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》（下稱《辦法》），作為債轉(zhuǎn)股眾多政策中的重要配套政策落地。

“金融新牌照來了！”當(dāng)時，一位金融資產(chǎn)投資公司相關(guān)負責(zé)人對第一財經(jīng)記者表示，等這個文件很久了，這意味著多渠道籌資的金融資產(chǎn)投資公司將助力“債轉(zhuǎn)股”加速落地。

國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛對第一財經(jīng)記者表示，《辦法》給了機構(gòu)多元化融資渠道，例如給予機構(gòu)成立私募子公司的權(quán)利。這是不斷增強債轉(zhuǎn)股子公司進行市場化債轉(zhuǎn)股牌照和資金能力，一定程度上對解決目前困擾市場化債轉(zhuǎn)股資金來源的問題，能夠起到一定作用。

最后，《要點》指出，要引導(dǎo)社會資金投向降杠桿領(lǐng)域。運用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，積極為市場化債轉(zhuǎn)股獲取穩(wěn)定的中長期低成本資金提供支持。完善各類社會資金特別是股權(quán)性資金參與降杠桿和市場化債轉(zhuǎn)股的引導(dǎo)機制。

此前，央行已經(jīng)通過定向降準(zhǔn)支持市場化債轉(zhuǎn)股。央行表示，鼓勵5家國有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運用定向降準(zhǔn)和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施債轉(zhuǎn)股項目。支持“債轉(zhuǎn)股”實施主體真正行使股東權(quán)利，參與公司治理，并推動混合所有制改革。但央行指出，定向降準(zhǔn)資金不支持“名股實債”和“僵尸企業(yè)”的項目。

曾剛表示，央行定向降準(zhǔn)與銀保監(jiān)會債轉(zhuǎn)股子公司規(guī)則出臺，都能在一定程度上緩解債轉(zhuǎn)股資金來源壓力，定向降準(zhǔn)可釋放一部分低成本資金，而增加設(shè)置債轉(zhuǎn)股子公司，則在擴大資金來源上也能解決債轉(zhuǎn)股資金來源問題。

一位業(yè)內(nèi)人士對第一財經(jīng)記者表示，預(yù)計未來央行將采取更多定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，而銀保監(jiān)會則將考慮下調(diào)銀行持有債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險權(quán)重，從資金價格、資金來源兩個維度緩解市場化債轉(zhuǎn)股的掣肘難點。

溫彬也認(rèn)為，對于一些有市場、短期只是債務(wù)困難的企業(yè)，債轉(zhuǎn)股仍然需要進一步推進。