深深寶A（000019.SZ）與中糧集團(tuán)的“聯(lián)姻”，再度引爆了深圳市國(guó)改概念。

6月27日，深深寶A將舉辦臨時(shí)股東大會(huì)，逐項(xiàng)審議《關(guān)于公司本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易符合相關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定的議案》。

兩個(gè)交易日之前，深深寶A發(fā)布了發(fā)行股份收購(gòu)中糧集團(tuán)的修訂稿，同時(shí)回應(yīng)了深交所關(guān)于收購(gòu)資產(chǎn)毛利率測(cè)算和評(píng)估依據(jù)的問詢函。

“我們對(duì)深交所的問詢已經(jīng)給予回復(fù)，目前還沒有收到深交所的后續(xù)問詢，重組在正常進(jìn)行中，明天開完股東大會(huì)，還要等證監(jiān)會(huì)審查。”6月26日，深深寶A董秘辦人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示。

這只是深圳市國(guó)資改革的一角。近年來，深圳國(guó)資委旗下上市企業(yè)的改革之路早已大幅鋪開，并相繼上演了深紡織A（000045.SZ）引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、深賽格（000058.SZ）重組成功、深深房A（000029.SZ）與恒大集團(tuán)“聯(lián)姻”再延期、深深寶A收購(gòu)中糧集團(tuán)方案推出等大戲。

“深圳很早就提出了‘一體兩翼’的產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略，國(guó)改思路比較清晰，而且深圳國(guó)改基礎(chǔ)很好，公司質(zhì)地、公司治理、資產(chǎn)質(zhì)量等方面較其他區(qū)域更好，但是目前尚沒有出現(xiàn)比較標(biāo)志性的國(guó)改事件，總體推行上要慢于我們的預(yù)期?！?月26日，國(guó)金證券首席策略分析師李立峰在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

國(guó)改路徑清晰

wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，深圳市國(guó)資委旗下的A股上市公司共有21家，從行業(yè)分布上看，這些上市公司大多屬于傳統(tǒng)行業(yè)，其中房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)有5家，交通運(yùn)輸類行業(yè)有3家，商品貿(mào)易和公共事業(yè)各有2家，傳統(tǒng)行業(yè)占比高達(dá)85.71%。

非傳統(tǒng)行業(yè)僅電子行業(yè)的深紡織A、通信行業(yè)的特發(fā)信息（000070.SZ）和計(jì)算機(jī)行業(yè)的中新賽克（002912.SZ）三家。

相對(duì)于深圳本土的民營(yíng)上市企業(yè)而言，地方上市國(guó)企規(guī)模并不大，目前尚無一家上市公司總市值過千億，市值最高的國(guó)信證券截至6月26日收盤也不過714億元。剩下的20家上市公司總市值皆未過200億元。

值得注意的是，根據(jù)2017年深圳市政府發(fā)布的規(guī)劃顯示，深圳市國(guó)資委欲在2020年打造1-2家世界500強(qiáng)企業(yè)，3-5家資產(chǎn)規(guī)模超千億、2家市值超千億和5家市值超200億元的國(guó)有控股上市公司。

基于規(guī)劃要求，深圳國(guó)資企業(yè)近幾年動(dòng)作頻頻，已上市企業(yè)根據(jù)各自業(yè)績(jī)規(guī)模、行業(yè)前景皆啟動(dòng)國(guó)改征程，包括引入戰(zhàn)略投資者（如深紡織A）、發(fā)展員工持股（如特發(fā)信息）、通過并購(gòu)整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（如深賽格）、剝離不良資產(chǎn)（如深物業(yè)A）等模式。

其中，盤活國(guó)企“殼資源”吸引龍頭企業(yè)，被不少業(yè)內(nèi)人士視為亮點(diǎn)，早前深紡織A聯(lián)姻TCL集團(tuán)，深深房A擬收購(gòu)恒大地產(chǎn)，皆被市場(chǎng)視為重大利好，并引爆了一輪又一輪國(guó)改行情。

“相比于民企的殼資源，國(guó)企殼資源大多具有一定的戰(zhàn)略意義，價(jià)值也更大，而不僅僅是像民企一樣依靠市場(chǎng)定價(jià)，市值隨著市場(chǎng)變化。而且目前政府要解決僵尸企業(yè)問題，國(guó)企殼有國(guó)改預(yù)期?！?月26日，華創(chuàng)證券首席策略分析師王君對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

做大做強(qiáng)還待做優(yōu)

然而時(shí)過境遷，四年前被譽(yù)為深圳國(guó)資改革第一股的深紡織A，與TCL集團(tuán)兩度“情緣”均以失敗告終，心灰意冷的深紡織A轉(zhuǎn)而為旗下子公司——盛波光電，引入錦江集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者。2017年，公司順利扭虧，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5277.61萬元。

接棒深紡織A的深深房A盡管改革一路不停歇，但也并未傳出好消息，與恒大地產(chǎn)的“重組”三度延期。

6月13日，深深房A發(fā)布公告稱，與恒大地產(chǎn)重組有效期延長(zhǎng)至2018年12月31日，公司股票于6月14日起繼續(xù)停牌1個(gè)月。這是自深深房從2016年9月14日停牌宣布和恒大旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組之后，第三次宣布將排他期和有效期進(jìn)行延長(zhǎng)。

“不同于國(guó)企與國(guó)企之間的整合，民企要進(jìn)入國(guó)企的‘殼’里本身就需要比較長(zhǎng)的時(shí)間來協(xié)商，比如管理層人員的安置、股權(quán)結(jié)構(gòu)安排、公司未來發(fā)展方向等收購(gòu)細(xì)節(jié)，都要商定清楚，另外按照目前的政策，大概率重組之后大股東還是國(guó)資，但這對(duì)恒大而言并非壞事，因?yàn)楝F(xiàn)在房企不能在A股IPO?！?月26日，上海一名中型券商投行部人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

相比如深深房A的前途未卜，深賽格的重組路途就順利多了，完成了重大資產(chǎn)重組的深賽格，2017年提交了一份優(yōu)質(zhì)的成績(jī)單。

其在2017年3月通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)的方式，注入了母公司賽格集團(tuán)旗下的賽格創(chuàng)業(yè)匯100%股權(quán)、賽格康樂55%股權(quán)、賽格物業(yè)發(fā)展100%股權(quán)和賽格地產(chǎn)79.02%股權(quán)，將電子專業(yè)市場(chǎng)、物業(yè)經(jīng)營(yíng)、商業(yè)地產(chǎn)等核心經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)整合入上市公司。

除了減少深賽格和賽格集團(tuán)之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)外，深賽格的盈利能力也進(jìn)一步增強(qiáng)。2017年，深賽格實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.81億元，同比增長(zhǎng)44.51%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.49億元，同比增長(zhǎng)568.25%。深賽格還預(yù)測(cè)2018年上半年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9100萬元，同比增長(zhǎng)81.94%。

“從我們跟蹤的國(guó)改進(jìn)程上來看，深圳算比較快，但是深圳本土的上市國(guó)企相對(duì)全國(guó)而言體量較少，更多停留在公共事業(yè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，一般是交叉持股或者國(guó)企與國(guó)企之間重組，更多處在資產(chǎn)合并、做大做強(qiáng)的階段，尚未達(dá)到做優(yōu)的層面?！蓖蹙硎?。