6月22日，有媒體報(bào)道稱，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管的方案已開始實(shí)施，目的是弱化市場(chǎng)對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴、消除套利空間，并考慮通過建立“能進(jìn)能出”的淘汰機(jī)制、推行“雙評(píng)級(jí)”模式，對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)實(shí)施更加嚴(yán)格的監(jiān)管。

目前證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在評(píng)級(jí)虛高、評(píng)級(jí)泡沫，未能有效揭示信用風(fēng)險(xiǎn)等問題，監(jiān)管重拳或能有效遏制上述亂象。

“今年出現(xiàn)了多個(gè)高評(píng)級(jí)債券違約的事件，比如AA+的浙江盾安，AAA的華信，導(dǎo)致很多機(jī)構(gòu)現(xiàn)在只看AA+以上的債，抑制評(píng)級(jí)業(yè)泡沫日益迫切?！?6月22日，北京某評(píng)級(jí)業(yè)資深人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“多個(gè)因素疊加導(dǎo)致了監(jiān)管部門要去推動(dòng)評(píng)級(jí)業(yè)嚴(yán)監(jiān)管?！币环矫?，由于投資者內(nèi)部有投資門檻，比如AA以上的債才能投，發(fā)行人需要去爭(zhēng)取獲得AA以上評(píng)級(jí)，導(dǎo)致整體評(píng)級(jí)虛高；另一方面，2015年-2016年間，交易所公司債評(píng)級(jí)較為寬松，導(dǎo)致今年出現(xiàn)了多個(gè)高評(píng)級(jí)債券違約的事件。

“現(xiàn)在評(píng)級(jí)符號(hào)基本上就只有AAA到AA4個(gè)評(píng)級(jí)符號(hào)，很多公司很容易就能拿到AA+和AAA，但同一個(gè)級(jí)別內(nèi)部，發(fā)行人參差不齊，而評(píng)級(jí)公司已經(jīng)沒有評(píng)級(jí)符號(hào)去做區(qū)分?！痹撊耸空f。

或難擺脫對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴

“監(jiān)管層努力想要弱化市場(chǎng)對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴，但是比較難?！鼻笆鋈耸空J(rèn)為，“取消評(píng)級(jí)結(jié)果作為發(fā)行要件”的做法較難執(zhí)行，沒有評(píng)級(jí)符號(hào)，債券的發(fā)行、投資等環(huán)節(jié)，均缺乏衡量標(biāo)準(zhǔn)，“這樣沒有替代品?！?/span>

“外部評(píng)級(jí)在監(jiān)管審核報(bào)項(xiàng)目，被用得更廣一些；投資者內(nèi)部，2015年以來已經(jīng)在強(qiáng)化內(nèi)部的體系了。一些大的銀行都會(huì)有自己的評(píng)級(jí)符號(hào)，有的會(huì)有十幾個(gè)、二十幾個(gè)?！痹撊耸空f。

針對(duì)監(jiān)管層正在研究推進(jìn)的由“兩所一司付費(fèi)”即滬深交易所和結(jié)算公司付費(fèi)，并啟動(dòng)自主選擇評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的“雙評(píng)級(jí)試點(diǎn)工作”，引導(dǎo)交易所債券市場(chǎng)形成良性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

在分析人士看來，后續(xù)操作或有兩種可能。

一是借鑒銀行間市場(chǎng)針對(duì)結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品（ABS）的強(qiáng)制雙評(píng)級(jí)模式。銀行間市場(chǎng)監(jiān)管部門要求ABS產(chǎn)品強(qiáng)制進(jìn)行雙評(píng)級(jí)——即使用投資人付費(fèi)模式的評(píng)級(jí)公司中債資信，與其他發(fā)行人付費(fèi)模式的評(píng)級(jí)公司共同對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)級(jí)。

由于中債資信的評(píng)級(jí)通常較其他公司低2個(gè)子級(jí)左右，可借此抑制評(píng)級(jí)虛高的問題。若采用該種模式，則意味著由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的非發(fā)行人付費(fèi)模式的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，與發(fā)行人付費(fèi)評(píng)級(jí)公司共同開展評(píng)級(jí)。

二是兩個(gè)發(fā)行人付費(fèi)模式的公司同時(shí)進(jìn)行評(píng)級(jí)，最終評(píng)級(jí)以孰低者為準(zhǔn)。

“雙評(píng)級(jí)的作用會(huì)比較有限?！鼻笆鲈u(píng)級(jí)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，由于目前評(píng)級(jí)中樞過高，子級(jí)有限，“中誠(chéng)信給AA，可能聯(lián)合最多給個(gè)AA+，意義不大?！?/span>

“就這么幾個(gè)符號(hào)，后面很難做。除非你把中樞下移到BB左右的水平；但又沒辦法把中樞往下移，因?yàn)榇媪渴袌?chǎng)十幾萬(wàn)億的債券的估值在那擺著?！彼f。

牌照合并消滅套利空間

由于中國(guó)債市分離為交易所債市和銀行間債市兩個(gè)場(chǎng)所，導(dǎo)致部分評(píng)級(jí)公司存在套利行為。

在存量評(píng)級(jí)公司中，上海新世紀(jì)、大公集團(tuán)及東方金誠(chéng)在交易所、銀行間市場(chǎng)擁有全牌照，鵬元只擁有交易所市場(chǎng)牌照；但市場(chǎng)中的兩大主要“玩家”中誠(chéng)信與聯(lián)合，則牌照分離。

中誠(chéng)信方面，在交易所市場(chǎng)提供評(píng)級(jí)服務(wù)的主體為中誠(chéng)信證評(píng)，銀行間市場(chǎng)則為中誠(chéng)信國(guó)際；聯(lián)合則是：交易所市場(chǎng)為聯(lián)合資信，銀行間市場(chǎng)為聯(lián)合信用。

“雖說中誠(chéng)信、聯(lián)合各自的大股東是一樣的，但用的是兩套人馬和兩套評(píng)級(jí)體系。”前述評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，牌照的分離，導(dǎo)致套利空間的出現(xiàn)，“之前出現(xiàn)過不少案例：同一家主體，銀行間市場(chǎng)發(fā)的是AA，交易所市場(chǎng)則是AA+?！?/span>

“現(xiàn)在這兩家的牌照、內(nèi)部人員、評(píng)委的合并已經(jīng)完成得差不多了?！痹撊耸客嘎丁?/span>

由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)屬于牌照化經(jīng)營(yíng)，證監(jiān)會(huì)將要推動(dòng)淘汰機(jī)制，讓評(píng)級(jí)公司不至于“拿到牌照的機(jī)構(gòu)就可以高枕無(wú)憂”，更不能讓“劣幣驅(qū)逐良幣”的情況發(fā)生。

這意味著，監(jiān)管有意讓部分業(yè)務(wù)不合格的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)退出舞臺(tái)，同時(shí)為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)補(bǔ)充新的血液。

“現(xiàn)在監(jiān)管想要新批幾家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)來?！鼻笆鲈u(píng)級(jí)業(yè)人士透露，遠(yuǎn)東征信要重新回到銀行間市場(chǎng)，鵬元亦在爭(zhēng)取銀行間牌照了，而且還會(huì)再批幾家。

而新增主體，又可能反過來加劇評(píng)級(jí)虛高。

“現(xiàn)在市場(chǎng)上已經(jīng)有5-6家了，未來市場(chǎng)上出現(xiàn)8-10家，大家怎么做業(yè)務(wù)？就只能價(jià)格、級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)了?！痹撊耸坎粺o(wú)憂慮，“此前東方金誠(chéng)的入場(chǎng)，包括更早之前鵬元資信進(jìn)入交易所，都導(dǎo)致其他評(píng)級(jí)公司只能通過放水去迎接競(jìng)爭(zhēng)”。

“短期內(nèi)能起的影響，可能就是‘敲山震虎’，讓評(píng)級(jí)公司放水不要太猛；長(zhǎng)期怎么監(jiān)管，的確是個(gè)問題?！痹撊耸空f。