對(duì)歐洲而言，隨著貨幣政策的被動(dòng)收緊，長(zhǎng)期貨幣寬松導(dǎo)致的流動(dòng)性錯(cuò)配、金融高杠桿、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)高估等遺患將加速暴露。這將與南歐的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)相互交疊，可能導(dǎo)致投資者情緒逆轉(zhuǎn)、資產(chǎn)價(jià)格振蕩。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)“如約”加息，歐洲央行也宣布其偏鷹決定——退出量化寬松，但不急于加息。

北京時(shí)間6月14日晚間，歐洲央行如約給出了退出QE的時(shí)間表，宣布將維持每月300億歐元的資產(chǎn)購買計(jì)劃至2018年9月，此后如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，每月購債規(guī)模將下降至150億歐元，直至2018年12月，屆時(shí)凈購買將結(jié)束。

這被看作是歐洲央行鷹派和鴿派之間的妥協(xié)，鷹派得到QE的結(jié)束時(shí)間，而鴿派仍然有操作空間。

歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉(MarioDraghi)也在決議公布后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，近期全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，使得歐元區(qū)與世界其他地方貿(mào)易疲軟，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)暫時(shí)放緩。歐洲央行將歐元區(qū)2018年的GDP增速從3月份預(yù)計(jì)的2.4%下調(diào)至2.1%。

此外，德拉吉表示，受油價(jià)影響，歐元區(qū)2018年及2019年的通脹率由此前預(yù)計(jì)1.4%提升至1.7%。更加接近理事會(huì)2%的通脹目標(biāo)。

寬松時(shí)代結(jié)束

歐洲央行為退出QE提前放出風(fēng)聲。6月初，歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家普雷特(Peter Praet)便表示，將會(huì)在6月14日的會(huì)議決議上討論如何調(diào)整購債計(jì)劃，并暗示結(jié)束QE的條件已經(jīng)得到滿足。

德拉吉?jiǎng)t宣稱，決議得到了一致通過，“我們的口號(hào)是要耐心、謹(jǐn)慎和持之以恒?！钡脖硎?，仍會(huì)在必要情況下保持貨幣刺激措施。

德拉吉表示，市場(chǎng)的不確定性正在上升，風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)淡化。風(fēng)險(xiǎn)的上升也使得歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到影響，他表示，2018年第一季度歐元區(qū)GDP增速放緩至0.4%，而在2017年第四季度時(shí)GDP增速為0.7%。

德拉吉指出，意大利的波動(dòng)是一個(gè)大風(fēng)險(xiǎn)，但是相對(duì)于兩周前而言低了很多?！皻W元區(qū)近年來所取得的成就不被破壞是最重要的”，德拉基認(rèn)為，意大利幾乎沒有“傳染病”，幾乎沒有“貨幣單位重定風(fēng)險(xiǎn)”（指意大利脫離歐元區(qū)重新使用意大利里拉）。

德拉吉強(qiáng)調(diào)，歐元是“不可逆轉(zhuǎn)的”，仍有3.4億人生活在歐元區(qū)，并且有更多的國(guó)家希望加入其中。

在會(huì)議中，德拉吉并未對(duì)何時(shí)利率水平正?；o出時(shí)間表，他聲稱，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很大程度上彌補(bǔ)了低利率所帶來的影響，“這種平衡是非常積極的?！?/span>

但投資者并不買賬，在德拉吉講話時(shí)，歐元兌美元加速下滑。截至記者發(fā)稿，跌幅達(dá)0.99%，達(dá)1.1674。

摩根大通資管歐洲及英國(guó)首席市場(chǎng)策略師Karen Ward也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，毫無疑問，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍然需要非常低的利率。最近幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯減弱，但這種疲軟的數(shù)據(jù)大部分可能只是暫時(shí)的。

Karen表示，鑒于德國(guó)以外的國(guó)家失業(yè)率仍然遠(yuǎn)高于危機(jī)前的水平，在歐洲央行確信通脹將達(dá)到目標(biāo)之前，仍需消化經(jīng)濟(jì)蕭條造成的影響。歐洲央行在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里不應(yīng)考慮提高基準(zhǔn)利率。

全球貨幣政策加速轉(zhuǎn)向

談到當(dāng)前的歐洲央行困境，Karen指出，明智的政府需要利用不斷上升的債券收益率的威脅來遏制民粹主義政黨，因?yàn)榭犊母＠醋载泿懦l(fā)。

“如果意大利的主流政黨能夠讓意大利民眾相信，民粹主義者承諾的低稅收將被更高的借貸成本和未來更高的稅收所抵消，那么他們?cè)?月份的選舉中肯定會(huì)表現(xiàn)得更好”，Karen說。

Karen認(rèn)為，德拉吉在危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候發(fā)誓要“不惜一切代價(jià)”拯救歐元，這使得QE成為早期解決方案的重要組成部分。當(dāng)自由市場(chǎng)失靈時(shí)，央行的職責(zé)是充當(dāng)最后的買家。當(dāng)市場(chǎng)不再衰退，要真正讓歐洲經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，歐洲央行或許應(yīng)該退后一步，讓市場(chǎng)發(fā)揮作用。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理程實(shí)也在回復(fù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者時(shí)表示，當(dāng)前聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程提速，歐洲央行也宣布退出QE，將會(huì)引導(dǎo)投資方向轉(zhuǎn)換。

程實(shí)認(rèn)為，在全球視角下，受到利率上漲、通脹上行的雙重打擊，固定收益類資產(chǎn)總體將告別低利率時(shí)代的繁榮，權(quán)益類資產(chǎn)則有望獲得更好的長(zhǎng)期回報(bào)。同時(shí)，隨著全球貨幣政策正?；崴偻七M(jìn)，全球投資方向?qū)⒗^續(xù)由貨幣幻覺轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是新科技革命內(nèi)嵌于消費(fèi)升級(jí)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將最富增長(zhǎng)潛力。

程實(shí)指出，對(duì)歐洲而言，隨著貨幣政策的被動(dòng)收緊，長(zhǎng)期貨幣寬松導(dǎo)致的流動(dòng)性錯(cuò)配、金融高杠桿、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)高估等遺患將加速暴露。這將與南歐的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)相互交疊，可能導(dǎo)致投資者情緒逆轉(zhuǎn)、資產(chǎn)價(jià)格振蕩。

程實(shí)認(rèn)為，考慮到當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息進(jìn)一步提速，美元指數(shù)的短期沖高將對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生外溢沖擊，包括委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾、阿根廷比索、南非蘭特、土耳其里拉、巴西雷亞爾、墨西哥比索、印度盧比、越南盾、印尼盾、白俄羅斯盧布在內(nèi)的貨幣仍然值得警惕。

至于歐元區(qū)，Karen認(rèn)為，歐洲投資者應(yīng)該克制自己的沖動(dòng)，不要急于逃之夭夭，“目前的政策決定將使我們投資市場(chǎng)更加健康、有更多的機(jī)會(huì)，并最終獲得更好的長(zhǎng)期回報(bào)。”

盡管德拉吉在會(huì)議上透露何時(shí)利率從目前的低位回升，但他表示，會(huì)在合適的時(shí)候考慮加息，“如果‘整個(gè)夏天’意味著2019年9月，我們會(huì)說9月。”

這個(gè)回答顯然并不讓投資者滿意。瑞信分析師在回復(fù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者時(shí)指出，在穩(wěn)健的增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)讓歐洲央行保持強(qiáng)硬態(tài)度。盡管核心通脹率尚未呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但歐洲央行在過去一年里的措辭和行為已朝鷹派方向轉(zhuǎn)變。

上述瑞信分析師認(rèn)為，基于穩(wěn)健的增長(zhǎng)將伴隨著核心通脹的上升，預(yù)計(jì)歐洲央行在未來幾個(gè)月將繼續(xù)變得更加強(qiáng)硬，并將在2019年發(fā)出政策利率將上升的信號(hào)。分析師指出，市場(chǎng)對(duì)歐洲央行的預(yù)期仍然過于溫和。

此外，瑞信在回復(fù)中稱，外部環(huán)境是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的主要來源。美國(guó)與歐盟的貿(mào)易爭(zhēng)端不斷加劇，歐元區(qū)很容易受到商業(yè)信心受挫的影響。

德拉吉也在新聞發(fā)布會(huì)上發(fā)出警告，貿(mào)易談判必須在“現(xiàn)有的多邊框架”內(nèi)進(jìn)行，否則會(huì)造成巨大的破壞。