大幅抬升的債券違約風(fēng)險(xiǎn)，可能正在成為銀行資產(chǎn)質(zhì)量新的威脅。

5月10日早間，江南化工（002226.SZ）公告稱，杭州銀行此前從公司募集資金專戶中扣劃2.11億元事項(xiàng)已妥善解決，專戶余額恢復(fù)至原有金額。此前，5月3日，公司收到杭州銀行合肥分行告知《函》，其于5月3日晚間自公司募集資金三方監(jiān)管賬戶中扣款2.11億元。

不同于江南化工的股東出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)但未形成實(shí)質(zhì)性違約，2018年以來(lái)，已有19只債券實(shí)質(zhì)違約。這些涉及企業(yè)除了債券違約，還面臨巨額貸款償還壓力。部分企業(yè)債券違約的同時(shí)，貸款也同時(shí)違約或逾期。此外，在一些企業(yè)違約中，銀行既提供了貸款，還是債券承銷方。

“債券違約是銀行不良貸款的另外一種表現(xiàn)形式，多少都會(huì)對(duì)貸款產(chǎn)生影響?！睒I(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，估計(jì)今年違約還會(huì)在高杠桿、高負(fù)債的企業(yè)局部爆發(fā)，進(jìn)一步抬升風(fēng)險(xiǎn)，影響銀行表內(nèi)貸款、自營(yíng)資金配置的債券，但對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的債券，銀行其實(shí)早有預(yù)料，已提足撥備，貸款逾期總量相對(duì)有限，同時(shí)由于是局部風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)造成銀行壞賬大幅上升的局面。

債券違約沖擊貸款

“債券是銀行表外業(yè)務(wù)，違約的處理方式和貸款不同，也不會(huì)影響表內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量?！逼桨沧C券首席策略分析師魏偉對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，由于不用計(jì)入表內(nèi)、計(jì)提壞賬，債券違約不會(huì)導(dǎo)致銀行不良貸款大幅上升。

雖然債券違約不會(huì)直接形成表內(nèi)不良貸款，但債券違約的企業(yè)，資金往往極其緊張，融資能力下降，一旦債券違約，風(fēng)險(xiǎn)必然向貸款傳導(dǎo)。銀行對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的態(tài)度，也能看出債券違約對(duì)貸款安全的威脅程度。

江南化工募集資金被劃扣，由其股東盾安集團(tuán)引發(fā)。5月2日，盾安集團(tuán)被曝發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)，對(duì)外債務(wù)總額達(dá)450億元。不過(guò)，發(fā)酵數(shù)天之后，局勢(shì)已出現(xiàn)暫時(shí)緩和跡象，5月9日，盾安集團(tuán)10億元超短融債券“17盾安SCP008”完成兌付。

與盾安集團(tuán)只是出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，并未實(shí)質(zhì)違約不同，2018年至今，已有凱迪生態(tài)、四川煤炭、神霧環(huán)保等19只債券出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，合計(jì)金額超過(guò)130億元。而不少公司在債券違約的同時(shí)，還有大量銀行表內(nèi)貸款逾期。

“債券違約是銀行不良貸款的另外一種表現(xiàn)形式，企業(yè)資金出了問(wèn)題，肯定會(huì)影響償還能力，多多少少都會(huì)對(duì)貸款產(chǎn)生影響?！比A南某股份制銀行人士說(shuō)，債券違約會(huì)與貸款互相加強(qiáng)，如果沒(méi)有新的資金進(jìn)入，存在形成連環(huán)違約的可能。

這種風(fēng)險(xiǎn)在部分債券違約的企業(yè)身上已有所反應(yīng)。5月7日，凱迪生態(tài)的中票“11凱迪MTN1”發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，違約金額本息合計(jì)6.98億元。

5月10日晚間，凱迪生態(tài)公告稱，去年5月10日，公司董事會(huì)審議通過(guò)使用部分閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的議案，使用11.31億補(bǔ)充流動(dòng)資金，使用期限為12個(gè)月。截止5月9日，上述資金未歸還至募資專戶。

公告同時(shí)稱，另經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)核查，公司及下屬子公司等10個(gè)募資專戶于今年初向非募集資金監(jiān)管賬戶轉(zhuǎn)出約4億，截止昨日未歸還至募集資金專戶。目前公司流動(dòng)資金緊張，將加快推進(jìn)資產(chǎn)重組、項(xiàng)目融資等方式籌措資金，盡快歸還應(yīng)歸還至專戶的募集資金。

根據(jù)凱迪生態(tài)三季報(bào)披露，截至2017年9月底，該公司短期、長(zhǎng)期貸款余額分別達(dá)37.7億元、64.5億元；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債34.7億元；應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款分別為11.7億元、6.9億元。

債券違約之前，凱迪生態(tài)資金就已極度緊張，確是毋庸置疑的事實(shí)。截至去年9月底，凱迪生態(tài)賬面貨幣資金只有29.4億元，而上述主要債務(wù)金額總計(jì)超過(guò)155億元，達(dá)到當(dāng)期貨幣資金的5倍以上，而且其中合計(jì)72.4億元的短期借款、非流動(dòng)負(fù)債，將在接下來(lái)的3個(gè)多月時(shí)間里全部到期，違約風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

更嚴(yán)重的是，一些企業(yè)債券違約、貸款逾期已經(jīng)同時(shí)出現(xiàn)。就在5月7日，*ST中安也發(fā)生債券違約，違約本金9135萬(wàn)元，利息306萬(wàn)元，合計(jì)9441萬(wàn)元。此前，其貸款就已出現(xiàn)逾期。根據(jù)4月25日披露，最近12個(gè)月內(nèi)，該公司累計(jì)訴訟金額已達(dá)7.5億元，其中包括兩家銀行，涉及金額共計(jì)約2.11億元。

相較于違約的債券，*ST中安的銀行貸款規(guī)模更大。數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，該公司有息負(fù)債28.85億元，其中債券11.91億元，銀行貸款16.94億元，在有息負(fù)債中占比接近60%，但銀行授信額度卻只剩8800萬(wàn)元。

交叉?zhèn)鲗?dǎo)

債券作為表外業(yè)務(wù)，不用計(jì)入表內(nèi)、計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，但并不意味著卷入違約的銀行，資產(chǎn)質(zhì)量不受沖擊。

“表內(nèi)信貸與表外的非標(biāo)、債券的區(qū)別，就是業(yè)務(wù)在表內(nèi)貸款受限，必須要走表外。也就是說(shuō)，企業(yè)不可能只在銀行表外融資，而不做表內(nèi)。”某股份制銀行深圳分行人士說(shuō)，一般情況下，銀行提供了債券、非標(biāo)等融資的企業(yè)，往往還有表內(nèi)貸款。

上述華南股份制銀行人士亦稱，過(guò)往一段時(shí)間，一些企業(yè)過(guò)度依賴杠桿，通過(guò)貸款、債券、非標(biāo)等各種方式融資。一些企業(yè)熱衷發(fā)債，主要是融資成本低，而銀行為了監(jiān)管要求，將部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外。在此情況下，如果債券違約，貸款也會(huì)受到牽連。

債券屢次違約的大連機(jī)床便是如此。2月7日，大連機(jī)床公告稱，由于公司被大連中院依法裁定進(jìn)入重整程序，目前重整工作仍在進(jìn)行中，應(yīng)于2月5日付息兌付的“15機(jī)床PPN001”，不能按期足額兌付本金及利息。

根據(jù)Wind咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2016年11月21日“15機(jī)床CP003”違約以來(lái)，“16大機(jī)床SCP001”、“15機(jī)床CP004”、“16大機(jī)床MTN001”、“15機(jī)床PPN001”等債券先后違約。截至目前，大連機(jī)床違約債券合計(jì)金額超過(guò)40億元。

債券違約的同時(shí)，大連機(jī)床還有大量貸款逾期。2017年8月披露的征信情況顯示，截至去年8月31日，大連機(jī)床累計(jì)欠息1.8億元，子公司大連數(shù)控股份、華根機(jī)械分別累計(jì)欠息1.88億元、1.38億元；兩家子公司累計(jì)由銀行墊付承兌匯票20.3億元；大連機(jī)床及子公司累計(jì)借款逾期39.6億元。

披露信息顯示，大連機(jī)床及其子公司的逾期貸款，共涉及中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、興業(yè)銀行三家銀行，其中在興業(yè)信托逾期3筆，總額10億元，在興業(yè)銀行逾期3筆，合計(jì)金額2.99億元，借款人為大連機(jī)床及其子公司華根機(jī)械。

除了直接貸款外，興業(yè)銀行還是大連機(jī)床債券的主承銷商。5月4日公告顯示，興業(yè)銀行承銷了5只大連機(jī)床債券，分別為“16大機(jī)床SCP001”、“16大機(jī)床SCP002”、“16大機(jī)床SCP003”、“16大機(jī)床MTN001”、“15機(jī)床MTN001”，金額合計(jì)為28億元。

上述華南股份制銀行人士說(shuō)，債券的買方主要來(lái)自銀行、央行、基金三部分，而銀行的資金又包括自營(yíng)資金和客戶理財(cái)資金，而且銀行自營(yíng)資金還是債市重要資金來(lái)源之一，與理財(cái)資金占比基本相當(dāng)。

興業(yè)銀行是否認(rèn)購(gòu)了上述債券目前不得而知，2月7日至8日，在大連中院主持下，召開(kāi)了大連機(jī)床、母公司大連高金科技發(fā)展有限公司及控股子公司的第一次債權(quán)人會(huì)議，內(nèi)容之一是債權(quán)人核查債權(quán)。但在公告中，大連機(jī)床沒(méi)有披露詳細(xì)的申報(bào)債權(quán)情況。在大連機(jī)床進(jìn)入破產(chǎn)重整的情況下，興業(yè)銀行的貸款可能將會(huì)受到影響。

不會(huì)大幅推升銀行不良

“現(xiàn)在的違約、流動(dòng)性危機(jī)，僅僅是一個(gè)開(kāi)始?！蔽簜フf(shuō)，過(guò)往一段時(shí)間里，一些企業(yè)通過(guò)非標(biāo)、發(fā)債做大規(guī)模，將告一段落。

對(duì)于顯著上升的債券違約，市場(chǎng)判斷，由于去杠桿持續(xù)推進(jìn)、資管新規(guī)落地，違約風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)呈局部高發(fā)的態(tài)勢(shì)。過(guò)于依賴發(fā)債和杠桿，拼命通過(guò)發(fā)債、非標(biāo)融資擴(kuò)張規(guī)模，但又經(jīng)營(yíng)不佳的民營(yíng)企業(yè)，將是違約高發(fā)區(qū)。

這種潛在風(fēng)險(xiǎn)以及已經(jīng)暴露的違約，會(huì)否使銀行壞賬大幅上升？今年3月初，原銀監(jiān)會(huì)審慎規(guī)制局局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企就曾表示，當(dāng)前銀行不良貸款反彈壓力仍然較大，結(jié)構(gòu)、周期、體制等因素造成的不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，仍然會(huì)持續(xù)暴露一段時(shí)間。

“最近債券違約風(fēng)險(xiǎn)受到高度關(guān)注，主要是發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)規(guī)模大，而且牽扯到上市公司?！鄙鲜鋈A南股份制銀行人士說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)高的債券違約，本來(lái)就在預(yù)料之中，雖然今年局部違約風(fēng)險(xiǎn)可能大幅上升，但不至于形成大規(guī)模、系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)大幅上升。

魏偉亦稱，信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況有關(guān)。目前來(lái)看，今年經(jīng)濟(jì)狀況不錯(cuò)，出現(xiàn)壞賬大幅上升并且外溢、傳導(dǎo)的可能性不大。因此，債券違約對(duì)銀行資產(chǎn)會(huì)有一定影響，但影響程度有限。

除了可能發(fā)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)發(fā)生的違約又會(huì)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生什么樣的影響？公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2018年至今，已經(jīng)違約的19只債券，合計(jì)金額就超過(guò)130億元，而這還不包括可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的貸款。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者此前報(bào)道，僅凱迪生態(tài)一家公司目前就面臨高達(dá)230億元的代償債務(wù)，其中銀行貸款占32%。按這一比例估算，凱迪生態(tài)待償還銀行貸款逾70億元。

上述華南股份制銀行人士說(shuō)，已發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量構(gòu)成影響，主要體現(xiàn)在：一是表內(nèi)貸款，二是自營(yíng)資金配置的債券。資管新規(guī)落地后，禁止期限錯(cuò)配，由于不準(zhǔn)剛兌，虧損不會(huì)對(duì)表內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量、撥備產(chǎn)生明顯影響。

“債券違約處置方式與貸款不同，可以直接在二級(jí)市場(chǎng)賣掉，實(shí)在不行，還可以剝離給資產(chǎn)管理公司?！鄙鲜龉煞菪猩钲诜中腥耸空f(shuō)，債券本身流動(dòng)性較好，處置相對(duì)容易。所產(chǎn)生的影響，主要是自營(yíng)資金配置部分需要計(jì)提撥備。

但上述華南股份制銀行人士認(rèn)為，已經(jīng)降級(jí)的債券，銀行一般有所預(yù)料，用表內(nèi)資金配置的，基本上都會(huì)一次提足撥備，即便產(chǎn)生虧損、無(wú)法回收，最后還可以剝離，因此不會(huì)導(dǎo)致銀行不良率大幅上升；而表內(nèi)貸款部分，即便發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，局部風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)使銀行資產(chǎn)質(zhì)量大幅下滑。