今年以來(lái)，債券市場(chǎng)持續(xù)回暖，中債指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到4%。受此帶動(dòng)，約九成債券基金年內(nèi)收益為正。多位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理在一季報(bào)中表示，寬貨幣和緊信用的組合有利于債券市場(chǎng)收益率進(jìn)一步下行。但也有基金經(jīng)理認(rèn)為，債券市場(chǎng)利率是否存在修復(fù)空間尚需進(jìn)一步確認(rèn)。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月20日，今年以來(lái)，債券基金平均收益率為1.59%，近九成產(chǎn)品收益為正。排除因大額贖回導(dǎo)致的凈值異常上漲，依然有多只債券基金取得了超過(guò)5%的收益。其中，華安安心收益A、國(guó)投瑞銀優(yōu)化增強(qiáng)的收益率均超過(guò)5.6%；長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債A、博時(shí)天頤A、鵬華普泰等基金年內(nèi)收益率超過(guò)了5%。

　　華安安心收益基金經(jīng)理鄭可成表示，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)，1年內(nèi)存單收益率曲線出現(xiàn)明顯陡峭化下行。長(zhǎng)久期利率債尤其是10年金融債在流動(dòng)性寬松和貿(mào)易戰(zhàn)的背景下出現(xiàn)大幅下行。

　　博時(shí)天頤債券基金經(jīng)理張李陵和王衍勝表示，全球流動(dòng)性持續(xù)收緊，以美股為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)也出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，加上貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成沖擊，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)開始走弱。同時(shí)，產(chǎn)量上升壓低了工業(yè)品價(jià)格，商品預(yù)期走壞。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)基本面仍然具有韌性，目前利率的下行僅僅是因?yàn)閺?qiáng)監(jiān)管落地后，貨幣政策為了對(duì)沖表外轉(zhuǎn)表內(nèi)而帶來(lái)的流動(dòng)性修復(fù)，并非貨幣政策的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向。

　　展望二季度，鄭可成表示，中美貿(mào)易戰(zhàn)有可能升溫，歐洲和美國(guó)經(jīng)濟(jì)有降溫跡象，整體外部環(huán)境不容樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)杠桿和嵌套問(wèn)題已得到顯著改善，財(cái)政政策開始回歸中性，貨幣政策存在邊際上寬松的需求。寬貨幣和緊信用的組合有利于債券市場(chǎng)收益率進(jìn)一步下行，不利于權(quán)益市場(chǎng)產(chǎn)生趨勢(shì)性行情。下一階段會(huì)適當(dāng)增加組合久期，配置高等級(jí)、中長(zhǎng)久期的信用債，提升組合杠桿水平。

　　國(guó)泰信用互利分級(jí)基金經(jīng)理吳晨表示，資金面和監(jiān)管態(tài)度逐漸明朗，影響債市的主要因素仍在于基本面的邊際變化。中美貿(mào)易戰(zhàn)后續(xù)演變可能隨著協(xié)商、談判而逐漸解決，對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在劇烈波動(dòng)后會(huì)出現(xiàn)一定恢復(fù)。操作上仍然會(huì)配置短久期、高評(píng)級(jí)的信用債或短融，以期獲取確定性收益，后續(xù)可根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整。

　　張李陵和王衍勝認(rèn)為，在基本面下行的格局下，短端流動(dòng)性已經(jīng)修復(fù)到了去年三季度的水平。但債券市場(chǎng)的絕對(duì)收益水平仍然較高，需要進(jìn)一步確認(rèn)債券市場(chǎng)利率是否存在修復(fù)的空間。如果在流動(dòng)性修復(fù)過(guò)程中基本面依然強(qiáng)勁，風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)回升，那么債券市場(chǎng)將面臨大幅回撤的風(fēng)險(xiǎn)。