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全國金融工作會(huì)議14日至15日在北京召開,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化監(jiān)管、市場導(dǎo)向等四個(gè)原則的確立,有利于穩(wěn)定市場對(duì)金融未來改革發(fā)展的預(yù)期,有利于厘清金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)累積之間的邊界。同時(shí),在金融混業(yè)大趨勢(shì)下,金融監(jiān)管部門將按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則辨別業(yè)務(wù)本質(zhì),根據(jù)業(yè)務(wù)功能和法律屬性明確監(jiān)管規(guī)則,力促金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)排查跟上金融創(chuàng)新的步伐,避免因監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一而形成套利空間。
強(qiáng)化監(jiān)管原則確立
會(huì)議提出,設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì),強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)。要堅(jiān)持從我國國情出發(fā)推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革,增強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的權(quán)威性有效性,強(qiáng)化金融監(jiān)管的專業(yè)性統(tǒng)一性穿透性,所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管,及時(shí)有效識(shí)別和化解風(fēng)險(xiǎn)。
不難發(fā)現(xiàn),防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)仍是當(dāng)前金融工作的底線,強(qiáng)化監(jiān)管原則也已確立。中國人民大學(xué)金融科技與互聯(lián)網(wǎng)安全研究中心主任楊東認(rèn)為,強(qiáng)化監(jiān)管首先要樹立“穿透式”監(jiān)管理念,穿透所有金融風(fēng)險(xiǎn),這一監(jiān)管理念也得到了政策上的認(rèn)可,如我國互聯(lián)網(wǎng)專項(xiàng)整治方案多次明確提出了“穿透式”監(jiān)管的概念,確立了穿透 式監(jiān)管理念。以資產(chǎn)管理產(chǎn)品為例,其存在著產(chǎn)品規(guī)則不統(tǒng)一、層層嵌套;沒有嚴(yán)格遵守投資者適當(dāng)性原則,很多投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與投資方向不匹配;數(shù)據(jù)和投向不清晰等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),對(duì)此各個(gè)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持穿透性的監(jiān)管原則,穿透到最終的投資者、穿透到最終使用資金的產(chǎn)品。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示,未來金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的作用是從更高層面統(tǒng)籌和協(xié)調(diào)金融監(jiān)管。在金融創(chuàng)新不斷發(fā)展的情況下,過去在監(jiān)管中會(huì)出現(xiàn)空白和盲點(diǎn),以及交叉和重疊, 甚至還會(huì)產(chǎn)生一些矛盾。未來監(jiān)管會(huì)有更多的統(tǒng)一性,克服原先的短板。就資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管而言,會(huì)從金融機(jī)構(gòu)的市場行為入手。不僅規(guī)范行為,還包括對(duì)于如何能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)帶來更好支撐,帶來更好效率等方面進(jìn)行監(jiān)管。
中國銀行首席研究員宗良認(rèn)為,金融監(jiān)管需要練就“火眼金睛”,及時(shí)有效識(shí)別和化解風(fēng)險(xiǎn)、整治金融亂象,這意味著未來所有的金融業(yè)務(wù)都會(huì)按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)來考量。對(duì)相同的金融領(lǐng)域,不同的監(jiān)管能做到保障公平競爭。
在國泰君安首席策略分析師李少君看來,未來國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)作為金融監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu),將統(tǒng)籌“一行三會(huì)”,加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、強(qiáng)化監(jiān)管問責(zé)機(jī)制。有效解決當(dāng)前監(jiān)管協(xié)調(diào)力度較弱,跨領(lǐng)域金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一,存在規(guī)則沖突或監(jiān)管真空等問題。
監(jiān)管“跟上”創(chuàng)新步伐
一直以來,金融監(jiān)管如何在風(fēng)險(xiǎn)與創(chuàng)新中取得平衡,受到業(yè)界、學(xué)界的討論。近年來,部分機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的過度創(chuàng)新、無序發(fā)展所導(dǎo)致的脫實(shí)向虛、資金空轉(zhuǎn)、杠桿率高企等問題也飽受詬病,這在一定程度上導(dǎo)致了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的上升。
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示,金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血液,縱觀各國歷次重大的金融危機(jī),都源于金融發(fā)展過度,超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。而本次金融工作會(huì)議明確指出金融要服務(wù)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿,堅(jiān)定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重,嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量,加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào),主 動(dòng)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。這意味著短期內(nèi)貨幣政策難再寬松,資產(chǎn)泡沫將受到抑制,金融發(fā)展將回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源。
九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清直言,此次會(huì)議確認(rèn)監(jiān)管模式為“功能監(jiān)管、行為監(jiān)管”,首次在如此高規(guī)格的層面對(duì)監(jiān)管模式的改變進(jìn)行確認(rèn),這是監(jiān)管模式的重大轉(zhuǎn)變?!肮δ鼙O(jiān)管、行為監(jiān) 管”意味著,“一行三會(huì)”的監(jiān)管對(duì)象必然將出現(xiàn)交叉,因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)確實(shí)已經(jīng)“混業(yè)經(jīng)營”。這意味著“監(jiān)管真空”、“監(jiān)管套利”等一直存在的監(jiān)管問題有可能得到根本改善。
鄧海清表示,高杠桿率的根源并不是金融體系,而是在于“僵尸企業(yè)”、地方政府等軟約束主體。此次強(qiáng)調(diào)“國有企業(yè)降杠桿作為重中之重”,高杠桿率問題有望從根本上得到解決。
在楊東看來,根據(jù)業(yè)務(wù)功能和法律屬性明確監(jiān)管規(guī)則,金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)排查需要跟上金融創(chuàng)新的速率和步伐。對(duì)于監(jiān)管者而言,不遵循市場導(dǎo)向的監(jiān)管措施必然導(dǎo)致行業(yè)無序創(chuàng)新、規(guī)避現(xiàn)有監(jiān)管法則,容易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。反之,如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠正視市場的合理需求,及時(shí)征求行業(yè)的意見,順應(yīng)市場變化出臺(tái)監(jiān)管框架,就能將創(chuàng)新 引向規(guī)范。
楊東認(rèn)為,金融監(jiān)管必須“粗”、“細(xì)”結(jié)合。一方面順應(yīng)市場的需求和發(fā)展搭建整體的監(jiān)管框架,讓機(jī)構(gòu)在框架內(nèi)能夠公平競爭、有序創(chuàng)新;另一方面則需加強(qiáng)差異化的分類監(jiān)管,用更專業(yè)、細(xì)膩的方法監(jiān)管更具體的行業(yè)。值得注意的是,強(qiáng)化監(jiān)管還必須發(fā)揮監(jiān)管科技的作用,利用監(jiān)管科技守護(hù) 金融安全。在大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算等科技發(fā)展的基礎(chǔ)上,應(yīng)當(dāng)建立起金融合規(guī)、場景依托和技術(shù)驅(qū)動(dòng)三位一體的金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系,突出監(jiān)管科技在金融監(jiān)管中的重要作用,從而對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行重構(gòu)。
改善間接融資結(jié)構(gòu)
數(shù)據(jù)顯示,2017年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為11.17萬億元,比上年同期多1.36萬億元。從結(jié)構(gòu)來看,屬于間接融資的銀行貸款仍是最主要渠道,占比達(dá)73.5%。
會(huì)議提出,要把發(fā)展直接融資放在重要位置,形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系。要改善間接融資結(jié)構(gòu),推動(dòng)國有大銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,發(fā)展中小銀行和民營金融機(jī)構(gòu)。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示,本次會(huì)議明確直接融資的重要性,這意味著我國將堅(jiān)持大力發(fā)展股票市場和公司債市場。銀行信貸間接融資體系面對(duì)影子銀行的嚴(yán)重干擾,利率市場化的效果有待提高,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本遲遲未能顯著下降。因此,本次會(huì)議再度提及大力發(fā)展直接融資,通過股票市場的建設(shè)來降低 股東權(quán)益融資成本,通過公司債市場的發(fā)展來降低債務(wù)成本,這是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的具體舉措。
摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為,考慮到目前中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系發(fā)展的階段和特征,中央依然采取鼓勵(lì)直接融資和間接融資并舉的發(fā)展策略,在直接融資層面更多是希望通過創(chuàng)新來提升增量;而在間 接融資層面更多是存量調(diào)整,在國有大行推進(jìn)自身戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的同時(shí),希望中小銀行和民營金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮更大的作用來提升銀行系統(tǒng)的市場化程度。
平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明指出,在間接融資占主導(dǎo)的金融體系下,銀行更愿意服務(wù)國企央企客戶。因此,為了支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”和精準(zhǔn)脫貧等經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié),解決民營企業(yè)“融資難、融資貴”,就必須大力發(fā)展直接融資,推動(dòng)中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。對(duì)于國有金融機(jī)構(gòu),未來應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展中間業(yè)務(wù),加快與互聯(lián) 網(wǎng)機(jī)構(gòu)的融合,增強(qiáng)自身競爭力。
談及推動(dòng)國有大銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,連平稱,銀行正在推進(jìn)體制、機(jī)制、業(yè)務(wù)、人力資源、財(cái)務(wù)和成本等方面的轉(zhuǎn)型。但戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型最重要的還是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。業(yè)務(wù)要從過去的粗放式經(jīng)營模式轉(zhuǎn)為精細(xì)化、集約型的業(yè)務(wù)模式,將來更多朝著低資本占用和輕資產(chǎn)等方向發(fā)展。也就是說 未來要更多地發(fā)展跟收費(fèi)有關(guān)的服務(wù)。比如為客戶提供一攬子金融服務(wù)計(jì)劃,包括融資、咨詢、財(cái)務(wù)管理等方面。同時(shí),業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也需要體制、機(jī)制作為支撐,如果內(nèi)部體制和機(jī)制依然比較僵化,從某種意義上說,業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型恐怕也會(huì)因此受到阻礙。