經(jīng)過多年高速發(fā)展，整個大資管行業(yè)的規(guī)模已經(jīng)超過110萬億!

　　百萬億的資管規(guī)模，如何監(jiān)管、未來如何發(fā)展，這是每一個資管人都在探索的問題。

　　7月29日，在“2017中國資產(chǎn)管理年會”上，來自監(jiān)管層、銀行、保險、券商、基金等多個行業(yè)的資管大佬紛紛建言獻策，共同探索資管行業(yè)的發(fā)展道路。

　　監(jiān)管引導資管回歸“代人理財”本源

浦發(fā)銀行副行長謝偉指出，截止到2016年底，大資管行業(yè)總體規(guī)模是116萬億，剔除重復計算部分，總規(guī)模在70萬億左右。

　　而截止今年一季度，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資產(chǎn)管理業(yè)務總規(guī)模約53.47萬億元。

　　如此大規(guī)模的資管規(guī)模，監(jiān)管難度可想而知。近日，中國人民銀行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報告(2017)》。報告指出，對資產(chǎn)管理業(yè)務快速發(fā)展過程中暴露出的突出風險和問題，要堅持有的放矢的問題導向，從統(tǒng)一同類產(chǎn)品的監(jiān)管差異入手，建立有效的資產(chǎn)管理業(yè)務監(jiān)管制度。

　　中國人民銀行金融穩(wěn)定局副局長陶玲表示，統(tǒng)一資產(chǎn)管理業(yè)務標準規(guī)制的初衷，源于近年資產(chǎn)管理領域出現(xiàn)了一定程度的亂象：

　　一是標準之亂，按機構行業(yè)不同制定的不同監(jiān)管標準，在單個行業(yè)來說是審慎的，在一個時期內(nèi)可能是有效的，但當把它放在整個金融行業(yè)、整個金融體系的大視野中分析，就會發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的產(chǎn)品標準、監(jiān)管規(guī)制、監(jiān)管執(zhí)法各有不同，寬嚴程度也不一致;

　　二是產(chǎn)品形態(tài)之亂，為規(guī)避投資范圍限制、規(guī)避資本約束，出現(xiàn)了銀行借助信托、證券、基金等的通道業(yè)務，這些各類機構合作的資管產(chǎn)品快速發(fā)展，結構復雜、不清晰，風險難以穿透;

　　三是管理運作之亂，無論是資金募集和管理，還是資產(chǎn)投向，都存在著一定的不合規(guī)之處;

　　四是表外擴張之亂，一些銀行機構的表外資產(chǎn)快速擴張，把表內(nèi)信貸項目挪至表外變成非標資產(chǎn)，把理財資金投入到非標資產(chǎn)中，資管產(chǎn)品實際上扮演了信貸替代的作用，成為影子銀行;

　　五是風險承擔之亂，主要是剛性兌付問題，剛性兌付導致資金的價格被扭曲，催生道德風險;

　　六是市場秩序之亂，當前有許多沒有持牌的非金融機構也在開展投資理財業(yè)務，沒有經(jīng)過市場準入、也不接受持續(xù)監(jiān)管。

　　“上述這些風險是我們必須要正視的，這也是我們?yōu)槭裁匆纸y(tǒng)一資產(chǎn)管理業(yè)務標準規(guī)制的出發(fā)點。”陶玲表示，統(tǒng)一資管業(yè)務的監(jiān)管規(guī)則，重要的是要樹立資管業(yè)務監(jiān)管的新理念。主要包括加強宏觀審慎管理、落實功能監(jiān)管、堅持穿透式監(jiān)管、嚴格行為監(jiān)管、實現(xiàn)監(jiān)管的全覆蓋、強化監(jiān)管協(xié)調六大方面。

　　對于堅持穿透式監(jiān)管，陶玲指出，對于多層嵌套和通道業(yè)務，需要建立一套覆蓋產(chǎn)品的發(fā)行、資金募集、產(chǎn)品投向各個環(huán)節(jié)的綜合統(tǒng)計制度，以此為基礎開展穿透式監(jiān)管，穿透了解產(chǎn)品最終的投資者、穿透底層資產(chǎn)、穿透杠桿水平等。

　　“未來，統(tǒng)一的資管標準出臺后，央行還會同監(jiān)管部門繼續(xù)通力合作、加強協(xié)調，落實全國金融工作會議的要求，及時評估監(jiān)管規(guī)則的有效性，并適時進行調整?！碧樟岜硎尽１O(jiān)管的有效性進一步提高后，資管行業(yè)可能會經(jīng)歷質增量減的過程。其中讓資管真正回歸受人之托、代人理財?shù)谋驹?。量減，則是這個行業(yè)的規(guī)模可能會有所縮減，但擠出泡沫、消除套利、抑制杠桿，有利于讓資金真正流向實體經(jīng)濟。

　　謝偉也表示，要順應監(jiān)管趨勢回歸資管的業(yè)務發(fā)展本源，向真正的資產(chǎn)管理人蛻變。“這次金融工作會議上明確提出要回歸本源，服務實體經(jīng)濟、服務經(jīng)濟社會發(fā)展，而銀行資管業(yè)務的本源就是要回歸‘代客理財’的屬性，根據(jù)客戶的需求提供多樣化的資產(chǎn)管理和服務?！?/span>

　　監(jiān)管既是機遇又是挑戰(zhàn)

　　對于監(jiān)管新政對券商資管行業(yè)的影響，海通證券總經(jīng)理瞿秋平指出，目前中國金融體系仍然使用主導型模式，資管機構間存在著資金來源機構、投資管理機構和通道機構的上下游關系。

　　以基金、券商為代表的投資管理機構為中游機構，主要負責控制資金具體運作管理，實現(xiàn)收益。通道機構則處于產(chǎn)業(yè)下游，為銀行等其他機構提供交易便利，基金子公司、券商資管、信托兼而有之。

　　“銀行作為主要的上游資金來源機構，在市場推出的委外業(yè)務與通道業(yè)務，給各資管機構的管理規(guī)模帶來了很大的增長，券商資管承擔的投資角色和通道角色，服務上游機構。在‘經(jīng)濟去杠桿’的背景下，券商資管業(yè)務會經(jīng)歷短期的鎮(zhèn)痛。”瞿秋平稱。

農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)管理部副總裁彭向東指出，監(jiān)管對銀行帶來了挑戰(zhàn)和要求。“監(jiān)管要求加快轉型，這個過程可能會長一點，也會更加痛苦一點，這是最大的挑戰(zhàn)。機會來講，統(tǒng)一資管新規(guī)，對整個大資管行業(yè)來講是長期的利好，打破了所謂的剛性兌付。包括銀行在內(nèi)，資管轉型是一個利好，也是一個機會?！?/span>

中國平安集團總經(jīng)理任匯川表示，雖然泛資產(chǎn)管理行業(yè)增長迅猛，但是因為增長迅猛帶來的社會直接融資的比例并沒有顯著的提高。對比中國香港直接融資比例2012年的數(shù)字，香港的直接融資比例是82%，美國是74%，當時中國大陸是41%。但經(jīng)過這幾年變化之后，直接融資的比例下降為32%。

　　對于直接融資比例的下降，任匯川表示，原因在于規(guī)模的增長是“影子銀行”和“通道監(jiān)管套利”帶來的資產(chǎn)管理規(guī)模的虛胖。這種虛胖會造成資金空轉嚴重，層層嵌套規(guī)避監(jiān)管、規(guī)模虛胖，同時抬高了社會資金通過金融中介進入到實體經(jīng)濟的資金成本，推高了融資成本。

　　任匯川表示，通過監(jiān)管，今年上半年已經(jīng)看到了一些明顯的改變，今年上半年，整個泛資產(chǎn)管理總規(guī)模，同比去年同期，銀行理財?shù)囊?guī)模下降了0.7萬億，基金專戶與基金子公司分別下降1.4萬億、1.38萬億，這是監(jiān)管治理初步的結果。

　　“監(jiān)管和從業(yè)者共同努力的目標應該是去杠桿、破剛兌、嚴控影子銀行，實現(xiàn)撥備和資本水平、真實風險的匹配，達到降低融資成本，提升直接融資占比，消除資金空轉，防范金融風險。”任匯川指出。

　　長江養(yǎng)老保險股份有限公司首席投資官初冬認為，監(jiān)管的機制非常必要，整個大資管行業(yè)要主動的服務實體經(jīng)濟、服務客戶和持有人的利益?！氨ｋU的資管機構有很多的優(yōu)勢，包括產(chǎn)品有面向個人的、面向團體的，以及包括職業(yè)年金、面對保險機構的資管產(chǎn)品。投資范圍比較廣。它的產(chǎn)品線、投資范圍都比較廣，需要歷練的還是自己內(nèi)部的管理能力，這對我們來說是比較大的挑戰(zhàn)和機會。”

　　未來要回歸主動管理

　　展望券商資管行業(yè)，瞿秋平認為，根據(jù)行業(yè)監(jiān)管思路以及未來發(fā)展趨勢，今后資管行業(yè)將面臨回歸主動管理、消除監(jiān)管套利、消除非標轉標、服務于經(jīng)濟轉型等四個趨勢，對于大資管行業(yè)最重要的趨勢是回歸主動管理，包括主動投資管理和主動融資管理。

　　“銀行、保險、基金、資管，基金子公司、券商資管、期貨資管、期貨的業(yè)務現(xiàn)狀各有不同，在監(jiān)管日趨嚴格的情況下面，未來的發(fā)展均是回歸到資產(chǎn)管理的本質。券商資產(chǎn)通過壓縮通道業(yè)務占比，積極提升主動管理能力還是有較大發(fā)展空間?！宾那锲椒Q。

國泰君安證券副總裁、國泰君安證券資產(chǎn)管理公司董事長龔德雄表示，要堅定資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的信心。

　　龔德雄指出，第一要把行業(yè)發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務作為證券行業(yè)提升服務實體經(jīng)濟能力的重要抓手。逐步構建一個以產(chǎn)業(yè)為核心的資產(chǎn)管理產(chǎn)品體系來真正服務和支持實體經(jīng)濟的發(fā)展;第二要將防控金融風險作為資管機構貫徹新的發(fā)展理念的永恒主題。資管機構要把防控金融風險放在更為突出的位置，要把內(nèi)部的風險管理能力鍛造成為一個公司首要的核心競爭力，更多關注整個業(yè)務發(fā)展的質量包括風險的控制;第三要把推動業(yè)務發(fā)展供給側改革作為一個主攻的方向。

　　彭向東表示，資管在投資方向、資產(chǎn)端的配置方面也要進一步轉型?！按筚Y管行業(yè)每家應該有自己所謂的特色或差異化，銀行資管以固定收益類的產(chǎn)品為主，券商、基金會更多的在資本市場，所以行業(yè)內(nèi)部大家的互相合作，發(fā)揮不同的資管主體特色有是進行互補性合作，打破剛兌需要一個過程，更需要大家一起努力?！?/span>