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融資租賃公司結(jié)構(gòu)性融資交易中的五大風(fēng)險(xiǎn)

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融資租賃行業(yè)大發(fā)展背景下,風(fēng)險(xiǎn)防控需求凸顯,尤其是一些新的融資方式。

傳統(tǒng)的租賃結(jié)構(gòu),通常是由一家租賃公司完全出資并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),包括信用風(fēng)險(xiǎn)和租賃物剩余價(jià)值波動(dòng)的殘值風(fēng)險(xiǎn)(除非合同規(guī)定租賃物的所有權(quán)在期末發(fā)生轉(zhuǎn)移)。

有別于傳統(tǒng)的租賃結(jié)構(gòu),融資租賃行業(yè)從風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的角度出發(fā),已經(jīng)衍生出很多新的融資方式,可以籠統(tǒng)地稱之為“結(jié)構(gòu)性融資”(structured finance),其中既包括初始融資,又包括再融資。

“結(jié)構(gòu)性融資”是一個(gè)廣泛的術(shù)語(yǔ),是透過(guò)復(fù)雜的法律及公司實(shí)體,以協(xié)助轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)金融領(lǐng)域。在融資租賃行業(yè)的結(jié)構(gòu)性融資,初始融資階段,權(quán)益出資人和債權(quán)出資人可以通過(guò)聯(lián)合租賃、轉(zhuǎn)租賃、杠桿租賃等方式參與交易;此外,租賃公司還可通過(guò)再融資盤(pán)活資產(chǎn),比如協(xié)議合同轉(zhuǎn)讓、保理、信托和資產(chǎn)證券化等方式,將長(zhǎng)期租賃應(yīng)收款出售,實(shí)現(xiàn)融資。

眼下,融資租賃行業(yè)的結(jié)構(gòu)性融資成功案例還不算多。目前,銀行貸款仍是中國(guó)融資租賃企業(yè)最主要的資金來(lái)源,在總的資金來(lái)源中占比超過(guò)85%。不過(guò),融資租賃行業(yè)大發(fā)展時(shí)代已經(jīng)到來(lái),結(jié)構(gòu)性融資交易中的風(fēng)險(xiǎn)不容小視。根據(jù)《租賃公司新型融資渠道探索》梳理,結(jié)構(gòu)性融資交易中的風(fēng)險(xiǎn)主要有五種:信用風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、承租人欺詐與合同履行風(fēng)險(xiǎn),以及價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。

下面細(xì)說(shuō)。

1信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)一般指的是承租人違約,出租人無(wú)法按期收回租金。信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于承租人履行其還款義務(wù)的財(cái)務(wù)能力,這可以通過(guò)追索的方式在“幾方”之間轉(zhuǎn)移,需要在合同中規(guī)定清楚。在初始融資階段,“幾方”是指發(fā)起人和其他參與方,在再融資階段,指原有合同完成后,租賃公司把合同轉(zhuǎn)讓給接手的一方,分別是賣(mài)方和買(mǎi)方,如融資租賃公司和商業(yè)保理公司的關(guān)系。

2信息風(fēng)險(xiǎn)

交易中,幾方之間存在信息不對(duì)稱的問(wèn)題,比如,賣(mài)方可能提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)表,設(shè)備價(jià)值被高估等。因此,在結(jié)構(gòu)性融資合同中,應(yīng)當(dāng)規(guī)定發(fā)起人/賣(mài)方對(duì)交易信息進(jìn)行說(shuō)明,并且在承租人發(fā)生違約時(shí),參與方/買(mǎi)方可以獲得賣(mài)方的補(bǔ)償。

3法律風(fēng)險(xiǎn)

目前中國(guó)的信托法沒(méi)有對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)歸屬進(jìn)行明確的規(guī)定,不利于委托人、受益人和債權(quán)人的法律保護(hù)。要知道,結(jié)構(gòu)性融資中,通常不會(huì)只有一個(gè)權(quán)益投資人或一個(gè)債權(quán)投資人,所有權(quán)的分配更加困難。目前法律對(duì)多所有權(quán)人租賃的物權(quán)登記沒(méi)有明確規(guī)定,因此租賃物(信托財(cái)產(chǎn))的處置權(quán)歸屬者不明確。

從稅收的角度看,當(dāng)融資模式是債權(quán)類信托,由于出租人把債務(wù)轉(zhuǎn)移給的是金融機(jī)構(gòu),金融機(jī)構(gòu)又不能開(kāi)具增值稅發(fā)票,因此承租人不能拿到增值稅發(fā)票。

4承租人欺詐與合同履行風(fēng)險(xiǎn)

有別于信用風(fēng)險(xiǎn),這主要是指承租人蓄意不履行義務(wù),比如,故意不維護(hù)租賃物。

5價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)

指租賃物價(jià)值可能被高估的風(fēng)險(xiǎn)。參與方/買(mǎi)方是否有能力對(duì)租賃物價(jià)值進(jìn)行合理評(píng)估,這也影響結(jié)構(gòu)性融資交易的風(fēng)險(xiǎn)高低。

管理這些風(fēng)險(xiǎn)的辦法就是通過(guò)交易合同的合理制定,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避和分配,核心在于解決交易各方信息不對(duì)稱的問(wèn)題。通常,發(fā)起人/賣(mài)方對(duì)承租人信息掌握最多,參與者/賣(mài)方可以要求前者在合同中對(duì)信息的準(zhǔn)確性提供擔(dān)保,而后者也可自己做盡職調(diào)查。

在解決信息不對(duì)稱問(wèn)題后,幾方可以根據(jù)各自的訴求選擇風(fēng)險(xiǎn)分配方式,主要涉及是否有追索權(quán)的問(wèn)題。


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